上周五指數摜破半年線，但台指期夜盤反彈262點至22,893點；法 人表示，台股在利多空因素交雜影響下，年底行情可能會趨於平淡， 加權指數上周五收在22,510點，支撐先看前波低點22,055點，壓力區 則在上方均線糾結處的季線22,930點；操作策略上，除留意年底作帳 行情股以外，因應國際因素干擾，趁勢逢低買進明年展望看佳的半導 體、軍工、AI等五大族群。

　　富邦投顧董事長陳奕光指出，2025年為蛇年，可以「SNAKE」 布局 策略為關注方向：S（半導體類股）、N（無人機等國防概念股）、A （AI機器人、PC、手機）、K（高股息類股之諧音，看好包括貨櫃三 雄與營建等傳統高股息股票）、E（ETF、供電、重電、儲能等能源相 關類股）

　　元富投顧總經理鄭文賢表示，近期兩利空因素：一、聯準會放鷹， 市場對通膨感到擔憂，美債殖利率飆高，引發資金回流美國，除外資 期貨空單維持高檔，現貨持續賣超，若美國十年期公債殖利率維持在 4.5％以上，會壓抑台股表現；二、大盤技術面轉弱，指數跌破月季 線糾結的強勁支撐區，上周五長黑K摜破半年線，原先的季線支撐轉 為壓力。

　　兩利多因素為：內資集團股與投信作帳行情有望拉抬相關個股表現 ；年底前僅剩下七個交易日，消息面空窗期，且外資開始放假，賣壓 有望減輕。綜合利多利空相互影響，年底要再有大行情的機率降低； 操作策略上，因台積電明年一月將召開法說會，對整年度看法偏向正 面的機會大，除年底作帳行情股，可趁勢逢低買進明年看好的族群。

　　安聯投信台股團隊表示，持續聚焦具長期成長趨勢及供需出現缺口 之受惠標的，關注公司競爭利基及產業供需狀況及未來展望；展望後 市，川普即將上任，將全面翻轉為美國優先的逆全球化，關稅將是最 直接談判手段，波動將成為新常態，加上聯準會正處於利率正常化過 程，國際情勢變化預期也將對通膨及失業率等數據造成連鎖影響，國 際金融市場資金流向將隨之調整。

　美國聯準會（Fed）12月政策利率會議如預期下調1碼，但上調政策 利率預期與通膨預期，點陣圖顯示，2025年只剩2碼降息空間。法人 表示，川普上任影響聯準會官員的決策，主席鮑爾未排除2025年會再 升息的可能性，並對通膨走勢發表謹慎言論，避險情緒急速升溫，後 續通膨數據與川普政策將會影響聯準會的決策。

　　瀚亞多重收益優化組合基金經理人鄭夙希指出，聯準會放鷹後，美 國10年期公債殖利率重回4.5％，立即反映聯準會降息幅度縮小的預 期，處在價值合理區間，然而隨未來川普宣布與實際執行狀況，仍可 左右市場對通膨預期的變化，使利率不確定性增加。

　　川普關稅等政策導致通膨與利率走勢之不確定性，信用債的表現應 會比公債來得優異。而川普的新政將有利於能源、金融、製藥、建築 等產業的信用債。股票部分，小型股在選舉後的風險較大，且獲利持 續遭下修，倘若利率維持在高檔，再融資風險可能會上升；未來建議 可關注對經濟復甦敏感、受惠資本支出、訂單能見度較長的企業，大 型股較具高品質、評價相對便宜且受惠於獲利動能好轉，類股看好科 技股、電網基建及金融股。

　　中國信託投信認為，聯準會並非降息循環結束，整體而言，債券市 場表現受到抑制，短線上持續高檔震盪，但中長線有利債券走勢，主 要因降息尚未結束，而新政府的政策對未來經濟的影響會多大也有待 觀察。高品質債券基金如投等債ETF等，在當前殖利率水準下已具備 相當的投資價值，可作為投資組合的重要支柱。股票市場方面，建議 關注川普上任後的政策受惠族群，如金融主題ETF，或是具有定價能 力和穩定現金流的科技龍頭，相關的主題型ETF也可留意。

　　安聯投信強調，鑑於美國穩健的經濟前景，聯準會對降息保持謹慎 ；回顧過去較慢的降息周期，這意味著基本面能夠提供市場表現支持 ；隨著2025年更多領域的獲利加速復甦，策略上多重資產仍可作為核 心部位，持續參與主流趨勢投資契機，爭取優質收益的同時，平衡投 組風險也參與輪動行情。

　　退休理財投資要多少錢才夠？退休後是不是不能買股票？安聯投信 海外投資首席許家豪18日在「新大人智富學」樂齡高峰論壇中，揭露 「SMART」退休理財心法，並強調退休是長期的理財投資，就能樂享 退休。

　　「SMART」退休理財心法中，第一個「S」是「Set Goal」（設定目 標），許家豪表示，到底多少錢才能夠退休？這與退休後選擇的生活 方式有關，是要待在台北享受便利的醫療或選擇好山好水的鄉下，生 活費用會完全不同，台北與最低生活花費的行政區相比平均每月的花 費差約1.4萬元，其次是要考量何時退休，最後則是要乘以通膨，可 以年通膨3％來計算。

　　「M」則是「Multi-Asset」（多元資產），退休理財與一般投資理 財不同，因退休資產是20～30年後使用的，沒有哪一種資產績效一定 永遠跑在前面，因此資產不要單壓一項標的，但也不用買個2、30支 基金，既然全球股票與債券會輪動，就買全球股票基金與全球債券基 金即可。雖不見得當年會賺很多，但長期下來會資產穩穩往上走，達 到退休目標。

　　「A」是「Age-following」（生命周期投資），資產累積跟年齡有 很大關係，也就是風險承受度，像是30歲時距離60歲退休還有30年， 30年期間可以忍受市場波動，只要是對的標的，長期就會往上走，而 債券通常是屬於保守型資產，建議保守型資產配置比重可掌握「年齡 減10％」為原則。

　　「R」是「Resilience」（財務韌性），2020年美股熔斷，很多退 休族很緊張問他該怎麼辦，因此記得要讓退休資產中同時有股票與債 券，才有韌性面對未來的不確定性。「T」是「Timely」（定期不定 額），在經濟衰退或股票低點時適時加碼，可提高投資效率。

美股四大指數近一個月收紅，S&P500指數更是頻創歷史高，顯示市場正消化各種雜音、回歸基本面，而美國經濟數據表現也釋出有助於穩定市場信心的訊號。根據理柏統計，所有境外基金近一個月績效表現前十強主題，明顯集中在美國、科技、資安趨勢等主題。

在網路安全威脅愈來愈嚴重之際，加上明年元月即將走馬上任的新任美國總統川普有意強化資安領域，在政策與財報表現支撐下，資安主題不再是選項，而是投資組合裡的標配主題。

安聯投信表示，大多數網路資安公司財報顯示季度營收強勁，市場情緒改善和即將到來的旺季效應，預期後續併購活動可能增加，主要是受惠於著眼於網路相關未來成長機會和戰略定位潛力；調研資料也顯示，資安支出成長率預期將是整體科技支出成長率的三倍以上。

此外，網路資安領域相關評價面仍具吸引力，企業價值對銷售比率仍處於疫情前水準。若進一步觀察，網路資安仍是科技類股中較為穩健領域之一，且較不受近期干擾AI相關正反面雜音影響。

安聯投信指出，整體而言，已開發市場經濟活動要比2024年初的預測更為強勁。根據絕大多數金融市場參與者的看法，此一溫和成長趨勢很可能會延續至 2025年。與此同時，預期通膨將更接近全球主要央行2% （通膨警戒線）的目標，變數在於川普再次擔任美國總統後會發生什麼情況，短期內美國經濟成長持續樂觀。

展望後市，安聯投信表示，美國經濟有望實現軟著陸，即使美國股票估值偏高、企業債券利差緊縮、市場波動性異常低且可能出現意外的震盪，偏好風險資產。

消費、企業獲利數據對股市帶來正面激勵，今年感恩節、黑色星期五和網路星期一消費數據亮眼。國泰投顧盤點出主要國際跨境大型電商企業消費強勁背後的原因，是新一輪周期性產品汰舊換新潮可望展開，此外，企業透過生成式人工智慧驅動電商「直接推薦」助漲業績也是一大催化消費因素，近期消費數據強勁，帶動「非必需消費品」產業及消費性服務企業的獲利持續上修。

台股上市櫃公司今年獲利上看4兆元，投信法人普遍看好2025年台灣經濟及企業獲利持續成長， 帶動台股延續多頭行情，可望推升台股基金表現。

統一台灣高息優選基金經理人陳釧瑤表示，經過先前的整理，目前加權指數評價回落至中間水位，主計總處預估2025年經濟成長率將保持3%以上水準，並呈現逐季向上。

科技業景氣蓬勃，有助台股2025年企業獲利持續創高，年增率預估達到15%。雖然川普關稅政策可能會使台股出現較大波動，但近年台廠已擴大全球布局，透過分散產地，緩和潛在的貿易戰衝擊，穩定企業營收成長動能。若台股短線出現回檔，反而提供更好的布局時機。

科技股方面，陳釧瑤看好AI伺服器、AI終端產品、科技新產品供應鏈，及具備長期投資價值的高殖利率股。傳產則看好庫存調整告一段落的紡織類股，俄烏戰爭局勢若轉向停火，重建需求也有望帶動相關類股營運。

目前AI市場需求仍保持強勁，市場預估雲端服務商2025年資本支出將達到2,700億美元，年增率超過2成，加上輝達GB200將在2025年上半年量產，有望帶動供應鏈獲利。隨著AI發展至終端，市場預估全球AI PC╱NB╱手機滲透率未來3年將逐年上升。

安聯投信台股團隊表示，預估2024年上市櫃公司全年獲利可望達4兆元，2025年整體企業獲利有機會再創新高，挹注台股表現動能。就評價面來看，參考過去經驗，獲利復甦第一年通常享有較高本益比。

台股過去10年本益比約15到16倍，目前約18倍，預期在市場有新資金持續挹注下，本益比仍屬合理，尤其是受惠於近年台股ETF吸引大批新資金投入股市，推升市場本益比。

展望後市，台股持續受惠AI結構性成長，預期2025年仍以AI及半導體供應鏈最具成長動能。

美國通膨蠢蠢欲動推升公債殖利率走揚，但也吸引資金流向債市，過去一周整體固定收益型ETF獲96.2億美元資金流入，其中，美債、亞債、歐債分獲71.4億、8.1億、1.6億美元淨流入。

從債券信評看，投資等級債ETF、非投資等級債ETF分別獲63.0億、10.8億美元資金流入。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華‧波克表示，透過跨資產、跨投資風格的低相關或負相關性，可有助於提高風險調整後報酬，建構具韌性的投資組合，追求可持續的收益與資本增值機會同時也能有效控制下檔風險。

就債市而言，目前收益水準仍相當具吸引力，美國非投資級債與投資級債仍分別有7%與5%左右水準，而具備防禦與風險分散優勢的公債也有高於4%的殖利率，是資產配置中增添收益與分散風險不可或缺的要角。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒指出，非投資等級債市基本面良好，預期違約率仍可維持於歷史低檔，而儘管利差偏窄，但透過專業經理團隊精選標的，仍有機會可尋。投資於非投資等級債最擔心的就是違約風險，團隊採取謹慎而不要意外的投資策略，藉由避開過度競爭的產業與避開長期趨勢下滑的產業（如付費電視、串流影音、商場型零售業等），以期尋求具可持續性與具韌性的投資成果。

安聯投信表示，固定收益市場在2025年有望表現良好，主要來自溫和穩定的經濟增長，還有貨幣政策轉鬆等兩大助力。歷史上，當增長率1%至2%時，信用債表現較好，因為過高的增長會帶來貨幣政策不確定性，而過低的增長通常會因為衰退風險增加而導致利差擴大。

安聯投信預估，信用債有望於2025年提供穩定回報，儘管利差接近歷史低點，但企業債券收益率仍具有吸引力，市場表現將主要依賴穩定的利息收入。在投資級企業債方面，可留意金融類，因為金融相對於工業領域仍有進一步收窄空間。而銀行、能源及美國製造業則是川普政策的主要受惠產業。

外資上周對新興亞股轉為賣超，只買超南韓0.3億美元，其他市場都賣超，尤其台股遭賣超10.3億美元最多，其次則是泰國及印尼的流失1.7億美元。亞股上周以韓股跌深反彈漲2.7%最強，其次是印度漲0.5%；以菲律賓跌1.7%最弱。

今年以來，外資對新興亞股以買超南韓38.3億美元最多，其次是印尼的13.7億美元；賣超則以對台股的186.7億美元最重，再來是泰國的40.4億美元。今年來，新興亞股以台股大漲28.4%最優，次是印度13%，僅南韓收黑，跌6.2%。

外資12月以來買超印度28億美元，高居新興亞股之冠。群益大印度基金經理人向思穎表示，印度股市逆勢上揚，主要因為通膨下滑，工業生產數據優於預期。市場預期印度企業今明兩年獲利成長率仍有雙位數，加上經濟動能強勁，中長期表現不看淡，建議短線逢回承接。

台股高檔震盪，安聯投信台股團隊指出，長線AI趨勢仍是成長主軸，台股續受惠AI結構性成長，預期2025年仍以AI及半導體供應鏈最具成長動能，且資金面有撐，短線可能修正，個股表現分歧。

群益中小型股基金經理人蔡孟軒表示，台灣出口連續四個月超過400億美元，主要受惠於高效能運算、AI等應用需求熱絡，預估12月出口金額將持續維持在400億美元以上，年增5.3%。

安聯中國股票基金近一周上漲超過5%，安聯投信表示，中國10月M2貨幣供給年增率由前月的6.8%，上升至7.5%。中央政治局會議提出實施更加積極的財政政策，和適度寬鬆的貨幣政策，期待逆周期政策提速加力；中央經濟工作會議系列政策可望落地，有助短期中國A股市場氛圍好轉。

安聯美元短年期非投資等級債券基金近一周上漲0.7%，展望後市，安聯投信表示， 固定收益市場在2025年有望表現良好，主要來自於溫和而穩定的經濟增長，還有貨幣政策轉鬆等兩大助力，均為市場提供支持。後續關注通膨和增長繼續超出預期，收益率較高的短期資產有望受益。

　美國就業市場恢復健康，緩解市場原本的擔憂情緒，根據最新統計 至12月11日，投資級債基金淨流入增溫至69.1億美元、非投資等級債 淨流出10.6億美元，新興市場債則是轉為淨流入0.4億美元。累計今 年以來三大債市的資金動能明顯集中在投資等級債，總計已經吸金3 ,457億美元。

　　安聯投信表示，固定收益市場在2025年有望表現良好，主要來自於 溫和而穩定的經濟增長，還有貨幣政策轉鬆等兩大助力，均為市場提 供支持。歷史上，當增長率為1-2％時，信用債的表現較好，因為過 高的增長會帶來貨幣政策的不確定性，而過低的增長通常會因為衰退 風險增加而導致利差擴大。

　　投資級企業債可留意金融類，因為金融領域相對於工業領域仍有進 一步收窄空間。而銀行、能源及美國製造業則是川普政策的主要受惠 產業；零售及消費則可能需吸收關稅政策帶來的負面結果。

　　富蘭克林證券投顧指出，川普重返白宮，債市面臨兩大機會與兩項 挑戰，機會在於美國公司債市可先受惠於川普減稅政策和其對經濟的 提振效應，及這次2024年為聯準會利率起降年對各債市為更有利的環 境；挑戰包括長短期殖利率不同調，及緩降息恐導致物價回揚，所幸 能源政策可望壓抑油價，聯準會可維持降息但為緩降態勢。

　　建議考量債市的機會與風險，建議宜以持債平均約5年到期的中天 期美元複合債型基金，分享各類債市能受惠的降息行情並規避長天期 公債殖利率可能上揚的風險，再搭配美國非投資級公司債型基金爭取 收益空間並分享川普提振經濟的行情。

　　統一ESG投等債15+ETF（00966B）基金經理人張美媛認為，聯準會 為因應利率正常化與未來財政利息支出壓力，仍會持續降息，只是降 息幅度變小及速度變慢，受到經濟數據或美國政府官員言論影響，債 券殖利率短線可能呈現區間盤整。若債券殖利率回升至高點，可採分 批買入，佈局中長線債市行情，川普政策對經濟的實質影響，建議持 續關注其上任後所推出的具體政策。

　　台股近期進入上檔有壓下檔有撐的震盪整理格局，加權指數上周總 計下跌0.7％，而在大盤震盪過程中，多檔個股籌碼逐漸被市場買盤 吸收，如新光金（2888）、中信金（2891）、金像電（2368）、華通 （2313）等16檔個股，上周融資餘額減少，且獲得三大法人與大戶主 力買超，股價於台股震盪收跌中仍逆勢走揚。

　　針對近期盤勢，安聯投信台股團隊表示，儘管市場面臨全球地緣政 治以及政策變化等不確定性，籌碼面也相對凌亂，台股仍然面臨較大 籌碼面調節壓力，但是大方向上，受惠於AI浪潮所帶來的科技創新商 機，支撐台股在反覆消化市場多空雜陳氛圍之下，仍能夠守穩在23, 000點關卡、維持大箱型格局。

　　華南投顧董事長儲祥生表示，台股進入震盪區間，要再站回24,00 0點以上的話還是須觀察美股表現以及外資回補狀況，操作策略上， 近期股價上漲但是融資減少的個股是可以關注的方向，資減價強股表 是大戶與法人等市場主力下場，而散戶籌碼被吃掉的個股，籌碼穩定 度將上升，後續較有望具表現機會。

　　據統計，上周融資減少但股價走揚的資減價強股中，獲得三大法人 、主力呈現買超之個股包括新光金、中信金、金像電、華通、台達電 、元大金、國票金、聯發科、遠雄、瑞昱、上銀、光聖、偉訓、台灣 大、昇達科、聯鈞。

　　展望台股後續可留意的題材上，安聯投信台股團隊表示，隨著年底 到來、作夢行情與近年來ETF籌碼換手有望支撐台股本益比，後市仍 可期，接下來建議可關注包括明年元月上旬開跑的美國消費電子展， 以及3月中下旬登場的AI晶片巨頭輝達（NVIDIA）年度盛會，作為投 資上的參考依據。

美國通膨再起疑慮上升及降息預期減少，相對美國十年公債殖利率大幅躍升。法人指出，過去三個月科技債仍逆勢上揚，今年以來科技債領先主要債券指數。法人建議，明年非投資級債券仍以美、亞、科技為主。

鑑於美國經濟前景及樂觀的市場情緒，科技非投等債將為市場追逐焦點，債券關注標的可著重在營收前景展望看好及財務體質優異的企業，例如電腦周邊、半導體相關、雲端軟體等企業，同時留意營運展望轉好及具合併題材的5G、衛星設備商等電信及有線電視產業等具有信評調升題材。

聯準會已降息75個基點，利率期貨顯示未來12個月將再降息至3.8%，較低的資金成本使得風險性資產走勢更為樂觀。2025年總體經濟環境將優於2024年，終端需求有望改善，2025年半導體產業展望正向，有望延續2024年成長力道，挹注科技非投等債後市表現。

野村固定收益部主管謝芝朕表示，2025年第1季美國公債殖利率可能較為波動，建議加碼美國非投資級公司債以及全球短期債券，降低債券資產對利率的敏感度。至於長期（未來12個月），投資級債券看好新興美元主權債及金融債；非投資級債券則以美、亞為主。

安聯投信海外投資首席許家豪表示，美國經濟有望實現軟著陸，即使美國股票估值偏高、企業債券利差緊縮、市場波動性異常低且可能出現意外的震盪，仍然偏好風險資產。債券部分，短優於長，信用優於利率，如較高息收的風險性信用債。

日盛全球創新科技非投資等級債券基金研究團隊分析，在充沛流動性及包括企業減稅在內的經濟刺激政策下，大幅債券違約將不復存在，即使是較低評級的企業也會獲得新的資金，2025年公司債買回權金額低且債券到期的金額亦低，預期信用利差有機會突破歷史低位，具有優異基本面及高殖利率的非投資等級科技債券將相對受惠。

富蘭克林坦伯頓基金集團昨（10）日公布11月美國經濟儀表板，顯示美國經濟整體燈號連續六個月亮出「擴張」的綠燈。資產管理業者認為，預料美國中小型股成長動能將優於大型股，投資人可透過美國中小型基金掌握後續漲升契機。

美國經濟儀表板追蹤三大類共12項美國經濟指標，11月數據顯示，失業金申請、薪資成長、商品、利潤率、信用利差維持在「擴張」的綠燈，營建許可、零售銷售、卡車運輸、貨幣供給維持在「謹慎」的黃燈，就業信心、ISM新訂單、殖利率曲線維持在「衰退」的紅燈，整體燈號連續六個月亮出「擴張」的綠燈。

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲指出，過去一年來經濟衰退並未出現，美國經濟反而實現軟著陸，而擴張步伐可能會延續至2025年，因將受到川普勝選以及共和黨橫掃國會帶來的財政刺激、聯準會轉向降息周期的貨幣刺激等順風提振。

傑佛瑞．修茲進一步分析，過去幾年美國經濟增長主要受到強勁的美國消費者、生產力提升、堅實的財政刺激、不斷增長的勞動力供給等四個關鍵因素帶動，放眼未來，前三項可能在2025年保持不變，但勞動力可能會面臨壓力，但不足以破壞2025年的經濟擴張。

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下互利團隊投資長克里斯汀‧科雷亞表示，美國小型價值股具有上漲空間，由於小型股估值低於大型股，投資者能找到估值有吸引力、具良好獲利增長潛力的績優小型股。

安聯投信表示，預計2025年美國成長動能仍將領先其他主要已開發市場，儘管成長速度略低於2024年，但基本預測情境仍是美國和全球經濟實現「軟著陸」，即經濟成長放緩、通膨下降，但不會陷入衰退。

超微（AMD）因AI晶片面臨競爭風險且個人電腦銷售疲軟，遭美銀 證券調降投資評等，從「買進」調降至「中立」，目標價也從180美 元下修至155美元，超微股價下殺至四個月新低，台廠中AMD概念股包 括台積電（2330）、日月光投控（3711）、京元電子（2449）等也紛 紛於10日下挫。

　　兆豐國際投顧研究部副總經理黃國偉表示，AMD股價下跌，除了遭 降評影響外，與輝達也下挫的影響可能有較大關係，AMD股價已走跌 一段時間，雖然與輝達為競爭關係，不過以產品與競爭力來看，要拿 到輝達訂單並大幅擴大市占率的機會不大，而相關供應鏈中，若同時 為輝達與AMD概念股的標的，受到單一事件影響會較小，不過觀察目 前AMD股價位階與輝達差不多，然獲利有所差距，因此以比價效應來 看，輝達跌時，AMD也會受到壓抑。

　　觀察10日盤面上，超微概念股包括台積電、日月光投控、京元電子 、健策、嘉澤、聯茂、和碩、神達等也紛紛於10日下挫，其中不乏多 檔個股也同時也是輝達概念股。

　　安聯投信台股團隊表示，美股短期強弱不一，牽動台股供應鏈表現 ，譬如輝達公布第三季營收創紀錄，但第四季展望不如預期，GB200 AI伺服器開始陸續出貨，下一代GB300預計2025上半年推出，不排除 第一季將出現晶片調整期，短線雜音可能干擾市場。不過，展望後市 ，相關調研資訊顯示AI需求仍然強勁，例如美國五大雲端服務供應商 資本支出仍積極，預估到2025年第三季將維持雙位數成長，估2025年 整體企業獲利正成長14％，其中電子類股成長動能優於金融傳產，預 估全年將成長約27％。

美股持續創新高，外資對新興亞股轉為買超，上周以買超印度30億美元最多，其次是台股的26.2億美元；賣超則以馬來西亞的1.7億美元最多，其次是南韓的1.6億美元，其他市場的淨流出金額都不到1億美元。亞股上周以台股漲4.1%最強，其次是印尼的3.8%、印度的2.4%，僅韓股收黑，全周跌1.1%。

今年以來，外資對新興亞股以買超南韓38億美元最多，其次是印尼的15.3億美元；賣超則以對台股的176.4億美元最重，再來是泰國的38.6億美元。今年以來，新興亞股仍以台股大漲29.7%最優，再來是印度的12.8%，以南韓跌11.1%最弱。

外資重回印度，推升印度股市持續反彈。群益印度中小基金經理人林光佑表示，市場已陸續消化先前利空消息，資金逐步回補印度。印度整體經濟動能保持強勁，又有政策利多，且今、明兩年獲利成長率預估仍超過14%，優於往年長期均值，都有利於股市，看好金融、資本設備、科技、消費等類股。

台股跌深反彈，PGIM保德信科技島基金經理人黃新迪指出，大盤回檔後，部分個股評價已具吸引力，加上晶圓龍頭大廠的先進製程、先進封裝需求續強，12月指數將維持大區間震盪格局。不過，要留意明年1月川普上任後是否有政策干擾，建議逢回布局基本面佳、評價面合理類股，包括先進製程半導體材料、綠能等。

安聯投信台股團隊指出，美股短期強弱不一，牽動台股供應鏈表現。例如輝達公布第3季營收創紀錄，但第4季展望不如預期。GB200人工智慧（AI）伺服器開始陸續出貨，下一代GB300預計2025年上半年推出，不排除第1季將出現晶片調整期，短線雜音可能干擾市場。

越南今年來漲幅擴大到12.7%，擊敗大多數東協股市。中國信託投信表示，越南總理范明正日前會見輝達創辦人黃仁勳，指出越南政府將與輝達在越南建立AI研發中心及資料中心，凸顯越南積極布局先進半導體產業領域的決心。

另外，越南有機會升級為新興市場，可望吸引資金流入。

　美服務業擴張速度降溫，債市全面上漲。根據最新統計至12月4日 ，投資級債基金淨流入45.4億美元、非投資等級債淨流出收斂至0.9 億美元，新興市場債淨流出金額降溫至2.9億美元。

　　投信表示，聯準會主席鮑威爾表示美國經濟非常好，重申對降息會 謹慎行事，惟美國11月服務業擴張速度降至三個月來最低，使本周美 國10年期公債殖利率下跌，各券種皆有所表現，投資級債與新興市場 主權債表現相對強勢。據聯準會主席鮑威爾表示美國經濟處於相當良 好的狀態，並補充說增長比先前預期更為強勁，鮑威爾言論提振風險 性資產，進而推升風險債市走高。

　　安聯投信海外投資首席許家豪認為，美國經濟有望實現軟著陸，即 使美國股票估值偏高、企業債券利差緊縮、市場波動性異常低且可能 出現意外的震盪，但仍然偏好風險資產。其中債券部分，短優於長， 信用優於利率，如較高息收的風險性信用債。

　　富蘭克林坦伯頓固定收益團隊指出，關稅可能是川普上任後的首要 工作，若美國將中國進口品關稅自25％調升至最高50％～60％，其他 國家關稅調升至10％，將導致美國貿易量下滑、壓抑經濟成長、進口 成本上升，並且不利於出口導向新興市場國家。

　　全球局勢更加動盪之際，新興債市所受影響不一，與川普政府就地 理位置或政治同一陣線的墨西哥、中美洲以及匈牙利可能受惠，但大 陸仍將是最受影響的國家，繼而波及整個市場。而由於美元可能持續 強勢，看好短期美元計價新興市場債可勝出當地貨幣債。較脆弱的新 興國家可能面臨融資壓力，大陸企業也可能因為有新制裁而承壓。

　　安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶說，利率仍處於相對高檔 ，企業可透過新發行可轉債來支付較低融資成本，新發債量有望回升 ，市場也會有更多優質總報酬型可轉債可供投資。企業獲利成長動能 可望由先前少數大型科技股撐場，逐漸轉移到其他中小型標的，有利 發行可轉債相關企業表現。

　南韓總統尹錫悅日前無預警宣布戒嚴，雖然國會迅速推翻此舉，彈 劾總統也宣告失敗，但政治動盪的陰影揮之不去。法人觀察，近期新 興亞洲資金流向，上周市場呈現顯著資金淨流入，單周吸金54.5億美 元。其中，台灣延續強勢表現，吸金26.2億美元；印度同樣表現亮眼 ，獲得30億美元資金青睞；反觀南韓則呈現疲軟，資金流出1.6億美 元。

　　法人指出，今年以來的資金流向更凸顯各市場分歧，新興亞洲整體 呈現190.8億美元的大規模淨流出。

　　其中，台灣遭遇最大規模撤資，累計流出176.4億美元，但股市表 現卻一枝獨秀，年度漲幅達29.68％，領漲新興亞洲市場平均12.42％ ；南韓雖獲得38億美元淨流入，但股市反而下跌9.92％。

　　中信投信分析，南韓政局不穩恐拖累經濟前景，股市表現將落後於 主要科技競爭對手台灣。反觀台灣，受惠於全球AI浪潮，資金持續湧 入，台股今年漲幅已逼近3成，展現傲人氣勢。台韓股市表現兩樣情 ，突顯出兩國在全球產業鏈布局的差異，尤其在AI浪潮席捲下，掌握 關鍵技術優勢的市場更受資金青睞。

　　安聯投信台股團隊表示，放眼未來一季，可關注包括明年元月上旬 開跑的美國CES消費電子展、3月中下旬登場的AI晶片巨頭Nvidia年度 盛會，屆時可留意新品發表題材有望帶動的AI關注度。另方面，美股 正面題材像是因雲端、電商等表現良好挹注財報，以及因應自身需求 擴大自研晶片，對ASIC（客製化晶片）加單強勁，以及美國晶片公司 財報展望受惠AI、大幅優於預期，全產品線成長，對台股相關網通族 群亦帶來正面助益。

　　群益印度中小基金經理人林光佑認為，印度整體經濟動能保持強勁 ，經濟增速於全球主要經濟體之冠，市場預估印度股市今、明兩年獲 利成長率仍達14％以上，優於往年長期均值，故基本面與獲利面仍有 助提供股市支撐，搭配政府對於產業改革和基建支出之政策方向不變 下，仍看好印度股市中長期表現，產業方面，包括金融、資本設備、 科技、消費等仍可留意。

根據統計，即使面對美國大選前後與聯準會政策等不確定因素影響，過去三個月規模超過百億台幣的多重資產基金績效全數為正，且今年來也有近一成，甚至逾二成表現。法人表示，以多重資產跨領域布局，可掌握多元漲勢和輪動機會。

安聯投信表示，這樣的市場環境有望延續至2025年；明年1月上任的美國總統川普政策和市場對聯準會預期的變化，將持續牽動投資人情緒，回歸基本面，看到AI需求保持強勁，成長動能甚至加速向科技之外的領域擴散。

安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶指出，美股屢創新高，但長期來看，美股指數與企業獲利趨勢具高度相關。美股現在同時有聯準會降息、經濟溫和成長、企業獲利加速成長，以及推行有利企業政策等利多，這是非常少見的機會，有助於支撐後市表現。

在可轉債部分，謝佳伶表示，在利率仍相對高檔情況下，企業可以透過新發行可轉債來支付較低的融資成本，有助於使新發債量回升，市場也會有更多優質的「總報酬型」可轉債可供投資。

此外，企業獲利成長動能可望由先前少數大型科技股撐場，逐漸轉移到其他中小型標的，帶動漲幅擴散與落後補漲的行情，有利於發行可轉債的相關企業有所表現。2025年可轉債報酬可望扭轉2022至2024年期間落後股票情形，達到接近股票表現甚至有機會更好。

安聯投信分析，考量許多領域，產業存在分歧，評價面也並不便宜，不過預期2025年獲利復甦會向更多產業擴散。

群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠指出，鑒於美國勞動市場與內需持穩，經濟保有韌性，降息循環仍延續，故在經濟、企業獲利持穩與金融環境寬鬆的前提下，搭配年底前季節性效應有利風險性資產表現。

在投資布局方面，徐煒庠建議可聚焦於兼顧成長性及政策受惠的科技、金融、工業股，而考量短期殖利率上行風險，可留意存續期間較短、收益水準較高債券，提升投資組合收益水準並平衡波動。

韓國昨（4）日短暫戒嚴，衝擊韓股大跌1.4%，也或多或少影響各國資本市場。觀察今年來亞洲股票型基金績效表現仍穩健，法人分析，韓國後市政經局勢影響恐將持續，不過亞太整體股市前景仍保持長期正向，因此投資人可以定期定額方式持續布局。

PGIM保德信亞太基金經理人曾訓億分析，南韓歷史至今共發生五次戒嚴令，本次6小時的戒嚴解除後，根據歷史經驗，可預期南韓政府有高機率推出相關穩定措施，讓經濟和股市恢復穩定。

不過，在整體投資信心受影響下，韓國經濟前景能見度仍偏低，加上本來就不穩定的總體環境、及北韓的地緣政治威脅，建議減持南韓曝險部位，轉向亞股中可受惠於轉單效應與AI優勢的台灣、印度，以及受惠內需的印尼和泰國。

事實上，據CMoney統計，觀察今年來亞洲股票型基金績效表現，其中統一新亞洲科技能源、復華亞太神龍科技、統一大龍印，三檔績效逾30%以上，大幅超越台股大盤的26.8%，表現強勢；安聯中國東協、群益東方盛世、台新印度、PGIM保德信亞太，績效則逾20%，同樣亮眼。

展望後市，安聯投信表示，對亞太整體股市前景保持長期正向看法。美國利率循環由高峰回落，應可提供股市有利支撐。總體而言，亞股評價面普遍仍然處於合理水準。

其中，在中國部分，考量中國政府推出一連串刺激政策後，前景看來有所改善。然而，目前仍不確定刺激規模多大、實施成效如何，儘管近期措施成功提振國內信心，但最終仍需要解決結構性的問題，特別是房地產和通縮壓力等。

在日本部分，安聯投信表示，日股結構性動能依然存在，日本經濟前景更為樂觀。特別是較高的通膨率和持續的公司治理改革，應有助於提高獲利並更加關注股東價值。

美國非投資級債今年來吸引逾260億美元的資金流入，法人表示，經濟走弱影響仍存，但企業獲利依然強勁，在基本面不差的情境下，下檔風險得以控制，建議投資人在布局非投等債時，應以六個月以上配置角度，以累計收益為主。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，市場對固定收益提供的總收益需求仍強，預估未來一季風險性資產將有較強的技術面，企業發債仍嚴守資本紀律，對到期債務再融資，而不是採取積極發行債券的策略，使非投資等級債技術面獲得支撐。

安聯投信表示，經數日斟酌，川普提名避險基金經理人Scott Bessent擔任新政府的財政部長，美國財長人選塵埃落定，加上以色列與黎巴嫩真主黨在美國斡旋下達成為期60天的停火協議。

此外，聯準會11月貨幣政策會議紀要顯示，在經濟保持穩固、通膨緩慢降溫之際，決策者普遍支持對未來降息採取謹慎態度，聯準會關注核心PCE價格指數10月份年增加速上升，進一步支持央行對降息謹慎立場。

保德信也認為，在降息趨勢下，市場對較高息收有一定的需求，加上明年債券到期壓力低，對於企業債務比有利，也不易造成到期違約風險，對於債市有正向幫助。

PGIM美國全方位非投資等級債券基金產品經理林芷麒分析，較高殖利率向來是美國非投資級債的主要誘因，目前約7%的殖利率水準優於過往平均，且依據過去經驗，在高殖利率水準進場投資並長期持有，整體報酬表現將相較長期平均更勝一籌，建議投資人可聚焦美國非投資級債基金，瞄準較高報酬、較低波動優勢。

林芷麒表示，盤點多數美國非投資級債發行企業的資產負債表健全，先前不少發行企業趁低利率時期清償債務或再融資，目前現金流仍屬充沛，更重要的是今明年美國非投資級債的債券到期規模仍低，2024、2025年僅分別占整體規模的0.1%、2.3%，有利於債市違約處於低檔。

因此，隨著利率降低，今年美國非投資級債的新發行量與去年相比有所提升，發行企業也可以透過借新還舊，減輕後續幾年的到期壓力，加上降息尚未結束之前，整體環境對於債市投資仍有利多。