受惠於便宜日圓與企業獲利成長，高盛上調日股未來12個月落點預期，若日圓能持續維持弱勢，預期本益比在14.3左右，東證股價指數（TOPIX）有望在2025年突破3,000點大關，距離現在的水位約有10%以上的漲幅。

法人表示，市場上調日股大盤落點，隱含對2025年薪資上調樂觀預期，有望延續3%以上的薪資漲幅，將有利於日本經濟持續維持正成長，預期名目GDP將在2025年重新加速至3.5%，企業獲利與銷貨收入也在歷史高點，建議可定期定額布局日股基金。

瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊指出，疫情後，日本企業對中國的依賴度下降，若川普上任後的中美貿易戰升級，受波及的程度也較小；反觀日本企業股票回購金額創歷史新高，可見在證交所驅動下，資金運用改善有所成效。

瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示，基金操作聚焦在受惠財務重整更多的中小型股，同時也能受惠於日本強勁的內需動能；近期獲利了結先前已漲多的汽車與銀行類股，轉向其他價格更低且具投資價值的族群，增持日本內需、防禦型及化工等類股。

景順首席環球市場策略師Kristina Hooper指出，隨著通膨上升和工資恢復成長，日本似乎已打破了長期以來的低通膨模式。

隨著通膨加速，日本央行在2024年採取了緊縮立場，然而，近期的政策緊縮導致貨幣劇烈波動，使日本出口型企業面臨挑戰，但日本股票的評價仍較美國等一些市場更具吸引力。

野村投信投資策略部副總經理張繼文表示，目前日本企業的公司治理思維、股東結構正明顯轉變，交叉持股比例大幅下降，外部投資人參與度大幅上升，企業也加速實施庫藏股買回與股利發放，提升企業價值。

從今年開始，東京證券交易所每月發布計劃提高價值的公司名單，藉此對沒有提出計劃的公司施壓，反應企業治理改革，在政府重振日本市場的計劃中占據重要地位，促使外資重新看到日股的投資吸引力。

境外基金在台規模續創新高。根據境外基金觀測站統計，11月境外 基金淨申贖金額43.8億元，整體規模來到4.49兆元、年增19.3％，固 定收益與股票型產品熱度兩樣情，固定收益基金單月淨流入154.3億 元，股票基金則淨流出173億元。

　　觀察境外各類型基金規模，固定收益基金來到1.87兆元、年增27. 8％，平衡型基金規模也來到1.07兆新台幣，年增23.9％，股票基金 雖然連12月呈現淨流出，但因全球主要股票市場近一年上漲動能強， 基金評價獲得支撐，使股票型基金規模年增率維持正數。

　　 11月淨流入前十名有五檔股票型基金、三檔固定收益型基金及二 檔平衡型基金，儘管境外股票基金連續12月淨流出，但熱門基金在台 灣仍深受台人喜愛，尤其是美國、科技主題類型基金。

　　瀚亞投資優質公司債基金研究團隊指出，投資等級債發行公司的信 用品質持續優化，今年被升評的投等債遠高於被降評的投等債，顯示 抵禦風險性資產波動的能力強；整體獲利成長強勁，趨勢也呈現向上 格局，加上企業負債增速持穩且微幅向下，有利於信用品質進一步提 升。

　　富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克認為，透過跨 資產、跨投資風格的低相關或負相關性，可有助於提高風險調整後報 酬，建構具韌性的投資組合，追求可持續的收益與資本增值機會同時 也能有效控制下檔風險。債市而言，目前收益水準仍相當具吸引力， 美國非投資級債與投資級債仍分別有7％與5％左右水準，而具備防禦 與風險分散優勢的公債也有高於4％的殖利率，是資產配置中增添收 益與分散風險不可或缺的要角。

　　保德信投資長李孟霞表示，2025年全球經濟成長基本維持穩定，美 國經濟明年展望仍然穩健，而歐元區因為今年基期低，呈現成長的態 勢，日本需要關注日央的貨幣政策及日幣的波動。以目前的經濟數據 看，在整體環境穩健成長之下，給予股市多頭表現的空間。美債或投 資等級債在高利率環境下，仍然是優質的收息投資工具。

　近期全球主要股市高檔震盪，觀察投信發行的海外基金近一月表現 ，其中群益印度中小基金上漲6.81％最亮眼，其他第一金全球AI人工 智慧、復華全球消費、PGIM保德信全球消費商機、瀚亞非洲、群益大 印度、野村印度潛力、華南永昌全球精品共8檔都有5％以上好表現， 整體以印度與科技相關基金表現相對出色。

　　群益印度中小基金經理人林光佑表示，第四季以來受到美國大選及 中東戰事等不確定性因素影響，印度股市在創新高拉回整理表現受到 壓抑，不過，印度經濟數據依舊強勁，加上時逢消費旺季，政府支出 預算也可望加速發放，且長線的經濟與產業改革政策也持續推進中， 對於印度後市仍正向看待，短線只要拉回就不失為進場建立部位的好 契機。

　　市場預估印度企業今、明兩年獲利成長率仍達14％以上，高於往年 長期均值，經濟面與獲利面皆給予印股正向支持力道，中長期而言對 印度經濟與產業實質發展亦為利多。

　　富蘭克林證券投顧指出，隨著莫迪新政府上路、政府支出增加輔以 寬鬆的金融情勢，將推動印度經濟成長有所改善，以企業獲利預估觀 察，這波獲利預估下修情勢也已止穩反彈向上。

　　瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平認為，受資金移轉效應 影響，印股近期走勢疲弱。不過，資金效應已經接近尾聲，搭配估值 修正，企業獲利卻無明顯疲態，資金將回到成長性市場；川普上任前 後也將對全球市場造成更多震盪，印度相較於其他市場受到的影響較 低，為進可攻退可守的市場。

龍年已剩下一個月，統計台股大盤自龍年以來上漲逾兩成，近一月更是擺脫區間震盪上漲2.1%，台股基金近一月績效平均逾6%，近九成台股基金同期間績效打敗大盤，其中，群益中小型股、瀚亞中小型股、群益創新科技等三檔增幅逾一成。

群益中小型股基金經理人蔡孟軒表示，在AI 需求及內需穩定的扶持下，台灣景氣仍在擴張軌道，主計處估2025年台灣GDP逐季上升。對於台股後市，近期外資期貨空單維持4萬口左右，推測為川普上任前的避險空單，影響不大，反而有利於個股表現。

依照過往20年來的統計，11月若是收黑、12月上漲的機率逾90%，預期12月作帳行情啟動，加上台股技術面轉佳，指數站上季線，且月線、季線同步往上，有利多方。

群益創新科技基金經理人孫傳恕指出，美國新當選總統川普仍把AI相關投資領域放在政見推薦主軸中，趨勢上對台灣電子產業有利。台股受惠景氣面回復，以及資金面充沛的雙重利多，預估可持續過年前作帳行情，帶來類股輪動機會。

產業部分，GPU與AI處理器與ASIC表現佳，AWS持續加單，可關注其上中下游相關供應鏈。

AI帶動光通訊市場及矽光子技術的高速成長，加上川普當選後預期將強化去中化政策，有利美國CSP大廠轉單台灣光通訊廠商。

雖然台股已連續數年由權值股領軍，PGIM保德信中小型股基金經理人杜欣霈認為，此狀況在明年可能有所轉變，首先是本季起不少中小型股已率先創高，預期中小型股在AI新一代晶片的挹注之下，相關零組件廠商將因而受惠。

由於中小型股的獲利外溢效應，往往較大型股延遲，在台股企業獲利成長趨勢不變的環境下，中小型股將能受惠外溢效果帶動獲利成長加速。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，聯準會降息周期將會有利於2025年業者業績有機會回到成長軌道；產業面則是持續看好半導體先進製程、AI邊緣裝置，低基期景氣循環產業如車用半導體、航運等，預期業績有機會因為中國救市提前進入旺季。對明年整體台股仍持中性偏正面看法，尤以AI產業持續發展，成長值得期待，建議投資人採定期定額、拉回買進方式進場布局。

　台股自12月初再度迎來多頭反攻，盤勢焦點在美國的貨幣政策與新 政府的政策展望，後續觀察外資期貨空單及成交量變化，在基本面仍 良好下，操作上建議逢低分批布局。

　　野村投信投資策略部副總經理張繼文表示，近期盤面上大小股類股 輪動，資金基本上還是圍繞AI題材且AI未來趨勢也很明確，預計創新 科技研發龍頭相關企業更容易受到市場資金青睞。展望2025年，預估 全年台股整體EPS仍可維持雙位數以上成長，獲利挹注全年股市上漲 的趨勢不變。

　　PGIM保德信金滿意基金經理人郭明玉指出，半導體和AI相關產業仍 為台股投資主軸，特別是對美國而言，保持在半導體領先性具有重大 戰略意義，台灣科技領域與美國是合作關係，因此台灣電子業仍有機 會隨著AI和高速運算需求而增長，並藉由半導體產業的技術升級帶動 相關產業供應鏈持續受益，特別是晶圓代工、高速運算和生成式AI相 關個股。

　　隨資金回流美國投資，基礎建設升級將伴隨而至，預期智慧電網建 置、大型機械、自動化、機器人相關非電產業料將受惠；另一方面看 好金融監理鬆綁，貨幣政策傾向寬鬆可望有利金融業。

　　台新台灣中小基金經理人沈建宏認為，具利基題材的中小型股相對 看好。類股上看好AI相關成長受惠股、光通訊供應鏈、關鍵零組件、 生技產業、電動車+汽車電子化供應鏈、低軌道衛星、半導體上游材 料、高股息殖利率族群等。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏強調，聯準會降息週期，有利於2 025年多數產業業績有機會回到成長軌道，新款AI伺服器GB200系列將 於第一季進入大量出貨階段，AI邊緣裝置潛在需求將持續樂觀，有助 於多數產業生產力循環向上。

　　大華銀投信指數量化投資部門主管郭修誠預期，強勁的AI供應鏈需 求仍將是台股的主旋律，不過政治風險仍可能干擾市場。

境外基金在台規模續創新高。根據境外基金觀測站統計，11月境外基金淨申贖金額新台幣43.8億元，整體規模來到4.49兆元，年增19.3%，但固定收益與股票型產品熱度兩樣情，固定收益基金單月淨流入154.3億元，股票基金則淨流出173億元。

觀察境外各類型基金在台規模情形，固定收益基金在台規模來到1.87兆元，年增27.8%，平衡型基金規模也來到1.07兆元，年增23.9%，股票基金雖然連12月呈現淨流出，但因全球主要股票市場近一年上漲動能強，基金評價獲得支撐，使股票型基金規模年增率維持正數。

11月淨流入前十名的境外基金當中，有五檔股票型基金、三檔固定收益型基金及二檔平衡型基金。

專家表示，儘管境外股票基金連續12月淨流出，但熱門基金在台灣仍深受台人喜愛，尤其是美國、科技主題類型基金。

銀行理專表示，境外債券型基金相繼調高配息率，降息軌道加上股市波動度較高，固定收益產品成為避險好去處，除了抗震，短線可享高息紅利，長線有望賺資本利得。

瀚亞投資優質公司債基金研究團隊表示，投資等級債發行公司的信用品質持續優化，今年被升評的投等債遠高於被降評的投等債，顯示抵禦風險性資產波動的能力強；整體獲利成長強勁，趨勢也呈現向上格局，加上企業負債增速持穩且微幅向下，有利於信用品質進一步提升。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒看好美國非投資等級債市有三大利基支持，包括一、殖利率水準仍具吸引力，美國非投資等級債殖利率目前仍逾7%，較本波升息前低點3.75%仍高出近一倍左右，也顯著優於其他債市殖利率水準。

二、企業基本面仍然強韌，儘管成本攀升侵蝕企業獲利，不過在成本管控得宜下仍支撐企業淨利潤率仍處近五年的相對高檔，債務槓桿比也仍處低水位。

三、較窄的利差區間可望維持，企業基本面健康支持較高水平的信評水準，目前非投資等級債中信評等級較高的BB級債占比達五成左右，處歷史相對高檔，是支持利差較窄的最有力因素，且參考過去經驗，較窄的利差甚至可維持逾二年左右時間。

　　共和黨全面執政使市場預期川普政策落實可能性提高，其中降稅及 增加政府支出將可能提高美國經濟動能，及企業獲利提升，且降低金 融監管皆有利美股、美元表現，但美國2025年降息幅度將縮小至2碼 ～3碼，導致債市近期震盪。投信法人建議，可藉由多元布局降低風 險。

　　台新全球多元資產組合基金經理人謝夢蘭表示，12月份傳統上為股 市旺季，近期美國經濟表現良好，AI相關題材再度領漲大盤，但川普 為後續的產業鏈與金融市場帶來不穩定的因素，市場波動性將維持在 較高位置，建議採取股債多元組合基金，分散市場風險並降低波動度 。

　　股票基金方面，看好美股及台股基金，類股則看好長線成長動能無 虞的AI及半導體相關基金；債券基金優先布局受惠聯準會降息大的長 天期投資等級債券ETF。

　　野村投信投資長俞鼎基指出，全球經濟溫和成長，加上資金面相對 寬鬆，第一季股市仍有不錯的成長機會，建議採取股優於債的配置， 但美國在內的許多市場評價面均處於相對較高的水平，因此若遇到消 息面的利空如川普政策過猛、地緣政治風險等，市場波動幅度會較大 ，但美國在降息循環、資金充沛、避險需求的支持下，股市有上揚空 間。

　　債市方面，市場可能擔憂川普政策造成通膨上揚，美債殖利率會較 為波動，相對看好利率敏感度較低的美國非投資等級債，全球短期債 券也值得加碼。

　　瀚亞投信投資長林如惠認為，川普新政可望推升美國短期經濟成長 並支撐美元維持強勢，共和黨完全執政下，可貫徹執行政策，債券價 格來到具吸引力位置，首選高品質債，建議可擇機增加存續期間。川 普2.0時代，通膨及利率等不確定性可能加劇市場波動度，但同時提 供很好的投資機會，精選個股將是2025年致勝關鍵。

　　Amundi鋒裕匯理股票解決方案主管暨資深投資組合經理人Piergae tano Iaccarino認為，高股息股票現在位於投資甜蜜點。

　　預料未來全球經濟成長可能放緩，在此情況下，能持續配發高股息 的企業，相對能維持穩健盈餘增長表現。

　　2025年預估全球經濟呈現溫和成長，美國聯準會也將持續在降息軌 道上，投信法人預期，投資環境將支撐美股維持牛市格局，但川普2 .0時代將來臨，若全面調高關稅，全球經濟將會受到影響，投資人應 維持多重資產的配置，分散超額報酬來源，因應市場不確定性。

　　瀚亞投信投資長林如惠表示，川普新政可望推升美國短期經濟成長 並支撐美元維持強勢，共和黨完全執政下，可貫徹執行政策，美國物 價具潛在影響，進而可能左右聯準會降息步調，債券價格來到具吸引 力位置，首選高品質債，建議可擇機增加存續期間。至於川普上任對 通膨及利率等不確定性可能加劇市場波動度，但同時提供很好的投資 機會，精選個股將是明年致勝關鍵。

　　瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平認為，美國穩健獲利成 長與漸趨寬鬆的聯準會貨幣政策，加上川普上任後的經貿政策相對有 利美國經濟發展，可望帶動美股指數持續交易在相對高的評價水準。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏分析，整體股市仍中性偏正面看待 ，但因今年第四季經濟數據不佳，川普新政恐導致貿易戰進一步升級 ，造成市場動盪，所幸全球降息趨勢將刺激終端需求回升，AI產業持 續發展，成長值得期待，建議投資人採定期定額、拉回買進方式進場 布局。

　　大華銀投信指數量化投資部門主管郭修誠指出，台灣10月景氣燈號 為黃紅燈，製造業周期仍在繁榮期階段，加上AI趨勢帶給台股結構性 的轉變，成長股部分仍以AI供應鏈為主，若擔心重壓個股風險過高， 不妨透過ETF一手掌握多元機會。台新投信強調，股市建議優先布局 成長動能明確的美日台半導體、AI相關基金；債市在寬鬆貨幣步調下 ，固定收益資產表現在短期震盪後可望持續走升，看好美國及全球長 天期投資等級債ETF後市。

　　投信法人預期台股2024～2025年企業獲利持續成長，就中長線來看 ，台股的基本面就是最好的下檔支撐，加上歷史經驗第四季台股上漲 機率高，因此對第四季台股看好，拉回仍應擇優布局。

　　台新台灣中小基金經理人沈建宏表示，具利基題材的中小型股相對 看好。類股上看好AI相關成長受惠股、光通訊供應鏈、關鍵零組件、 生技產業、電動車＋汽車電子化供應鏈、低軌道衛星、半導體上游材 料、高股息殖利率族群等。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏指出，聯準會降息週期，有利於2 025年多數產業業績有機會回到成長軌道，新款AI伺服器GB200系列將 於第一季進入大量出貨階段，AI邊緣裝置潛在需求將持續樂觀，有助 於多數產業生產力循環向上。持續看好半導體先進製程、AI邊緣裝置 ，低基期景氣循環產業，如車用半導體、航運，預期業績有機會因大 陸救市提前進入旺季。整體股市仍中性偏正面看待，但因第四季經濟 數據不佳，川普新政恐導致貿易戰升級，造成市場動盪，所幸全球降 息趨勢將刺激終端需求回升，AI產業持續發展，成長值得期待。

　　中國信託投信認為，台灣憑藉完整的半導體產業鏈，在AI領域已建 立難以撼動的戰略地位。台灣不僅擁有台積電這座護國神山，在IC設 計、封裝測試等環節，同樣具備世界級的競爭力，成為吸引國際資金 持續加碼台股的重要因素。

　　富蘭克林華美投信分析，從近期利多消息來看，美國四大CSP資本 支出持續增加代表看好AI未來發展應用、中經院發布的PMI較上月提 升顯示第四季景氣較佳，以及傳出特斯拉執行長馬斯克大額急單搶購 GB200晶片等消息，都支撐著台股中長期基本面仍看好。

　　大華銀投信指數量化投資部門主管郭修誠強調，2025年AI人工智慧 的趨勢潮流帶領下，強勁的供應鏈需求仍將是台股的主旋律，不過政 治風險仍可能干擾市場。他說，川普的關稅政策將為台股添加不確定 性。然而，川普政府也可能再次開始實施清潔網路政策，這將為台灣 供應商創造了良好的機會。

　　美國聯準會即將召開今年最後一次利率政策會議，市場預期將降息 1碼。法人表示，經濟保持韌性，加上川普時代可能進一步使通膨反 彈，市場保守看待未來降息幅度，但因降息幅度也下修至合理區間， 預期未來殖利率反彈空間有限，提供投資等級債布局好時機，現在正 位於大幅折價水準，根據歷史經驗，未來上漲潛力十足，建議可加碼 進場投資等級債基金。

　　瀚亞投資優質公司債基金研究團隊表示，先前全球股市震盪期間， 投資等級債表現領先非投資等級債，經驗顯示，信用評等越高的債券 ，在股市震盪期間更能展現出韌性；川普2.0時代對總體經濟、貨幣 政策將帶來影響，但預估要等到2025年下半年才會開始顯現。美國投 資等級債長期趨勢向上，目前價格罕見低於歷史高點，若在百元報價 95美元以下進場，年均報酬接近所有時期進場的兩倍，現在加碼正是 好時機，未來漲勢可期。

　　台新投信指出，目前經濟正處於「金髮女郎」階段，有利信用債市 場，以美國投資級債券相對看好，因美國基本面相對優異，美國投資 等級企業的EBITDA利潤率都維持在高檔水準，支撐信用債擁有較強健 的信用槓桿與利息保障能力，加上川普2.0政策有利信用市場，主張 對企業減稅、放鬆監管等，有利企業維持較高的獲利能力，以及承擔 較低的監管成本。

　　聯準會維持降息循環，雖然明年降息幅度可能不如原先市場預期， 但是短端利率向下的趨勢不變，加上金融業監管放鬆，市場資金的充 裕程度與流動性應該會改善，這對信用市場是相當有利的環境，建議 優先布局BBB美元投資等級公司債券ETF。

　　群益投信認為，聯準會9月啟動降息，歐洲央行則已早先一步進入 降息循環，寬鬆環境有利債市表現，加上國際政經局勢還有不確定性 尚存，市場具有穩健收益特性、殖利率水準具吸引力的資產仍有配置 需求。結合ESG概念的長天期BBB級債最值留意，兼具債信品質、收益 優勢與ESG趨勢，且長天期債在降息循環中，受惠程度亦相對高。

台股自12月以來緩步墊高，觀察近一個月台股主動式基金前十強，績效平均打敗大盤。法人表示，展望2025年台股基本面良好，建議在股市震盪時，拉回可逢低布局或定期定額持續買入台股基金。

根據CMoney統計至9日，觀察全數196檔台股主動式基金近一個月績效表現，前十強平均績效達4.2%，大幅超越大盤及櫃買指數的2.3%、1.0%。值得注意的是，近一個月來仍以科技型基金較為強勢，其中野村投信所發行的台股基金更霸榜前五強，瀚亞投信也在十強中占據兩檔基金。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏指出，新款AI伺服器GB200系列將於2025年第1季進入大量出貨階段，AI邊緣裝置潛在需求將持續樂觀。整體股市仍中性偏正面看待，但因2024年第4季經濟數據不佳，川普新政恐導致貿易戰進一步升級，造成市場動盪，所幸全球降息趨勢將刺激終端需求回升，AI產業持續發展，成長值得期待，建議投資人採定期定額、拉回買進方式進場布局。

野村投信國內股票投資部主管姚郁如表示，盤面上影響台股2025年行情的主要風險在於美國新政府的關稅議題，川普將於明年1月20日宣誓就職，重返白宮，預料上任後將即刻對非法移民問題展開行動，同時也不排除持續放話關稅議題，必須密切關注其發展。面對不確定性，抱緊長期產業基本面趨勢向上的類股及標的，勿隨市場波動起舞，會是最佳因應之道。建議逢低布局長期趨勢向上產業。

日盛投信台股投資研究團隊認為，根據Fed Watch顯示，Fed 12月降息機率升至85%，降息有利資金流向風險性資產。台股在進入12月後轉強，外資連續買超，指數一舉站上23,000點關卡，後續若出現交易量較大的波動，則是進場布局機會。

美大選後回歸基本面觀察，根據美半導體產業協會SIA統計，10月全球半導體銷售額達569億美元，較9月增2.8%，再創新高，較去年同期增22.1%，全球半導體銷售連七個月成長，預期2024年總銷售額將增長近20%，明年可望續增二位數百分比。概念族群有望重新吸引資金青睞。

統計台股從11月底以來漲逾千點，漲幅4.37%，同期間台股基金績效平均7.04%，表現勝大盤，前十檔基金漲幅都有10%以上，尤其中小型股股性活潑，投信表示，投資人不妨留意中小型科技基金布局時機。

群益中小型股基金經理人蔡孟軒表示，雖金融市場波動劇烈，預期美國選舉過後指數將回歸基本面，川普政府仍把AI相關投資領域放在政見推薦主軸中，趨勢仍對台灣電子產業有利。花旗經濟驚奇指數持續攀升，整體總體經濟無虞。

觀察目前風險指標僅US10公債殖利率跟美元指數因降息幅度較市場預期為低導致往上，其餘大多仍低水位，如油價、VIX、信用價差，整體股市仍無系統性風險。台股第4季到隔年第1季大多為上漲格局，預估後市可帶來許多類股輪動機會。可關注ODM、散熱、光通訊、IC設計、GB300系列相關類股。

街口投信表示，AI、半導體、權值展望樂觀，市場認為明年台積電將維持兩成以上營收成長動能。高效能運算推升先進製程產能依舊供不應求，認為CoWoS先進封裝產能2024年成長幅度將比先前預估的翻倍成長更高。年底仍有作夢行情可期，個股差異可能隨2025年展望不同加大。台股第3季底已出現跌深強勁反彈，反彈過後仍將回到既有中期整理格局，第4季為區間操作。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示持續看好半導體先進製程、AI邊緣裝置，車用半導體、航運等低基期景氣循環產業，預期業績有機會因大陸救市提前進入旺季。整體股市中性偏正面看待，本季經濟數據不佳，所幸全球降息趨勢將刺激終端需求，AI產業成長可期。

市場預估2025全球經濟呈現溫和成長，聯準會也將持續在降息軌道上，投資環境將支撐美股維持牛市格局，但川普2.0時代也將來臨，若全面調高關稅，全球經濟將會受到影響，投資人應維持多重資產的配置，分散超額報酬來源，因應市場不確定性。

瀚亞投信投資長林如惠表示，川普新政可望推升美國短期經濟成長並支撐美元維持強勢，共和黨完全執政下，可貫徹執行政策，美國物價具潛在影響，進而可能左右聯準會降息步調；通膨及利率等不確定性可能加劇市場波動度，但同時提供很好的投資機會，精選個股將是2025年致勝關鍵。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平表示，美國穩健的獲利增長與漸趨寬鬆的聯準會貨幣政策，加上川普上任後的經貿政策相對有利美國經濟發展，可望帶動美股指數持續交易在相對高的評價水準。

日本GDP將重新加速，擺脫通縮困境。林元平說，日本企業獲利與銷貨收入均在歷史高點，且企業對中國投資金額已降低，若中美貿易戰再起，受波及程度也將減少。財務重整政策也持續發酵，將有利於中小類股的表現。

受資金移轉效應影響，印度股市近期走勢疲弱。林元平說，資金效應已經接近尾聲，搭配估值修正，企業獲利卻無明顯疲態，資金將回到成長性市場；川普上任前後也將對全球市場造成更多震盪，印度相較於其他市場受到的影響較低，進可攻退可守的市場。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，台股中性偏正面看待，但因2024年第四季經濟數據不佳，川普新政恐導致貿易戰進一步升級，造成市場動盪，所幸全球降息趨勢將刺激終端需求回升，AI產業持續發展，成長值得期待，建議投資人採定期定額、拉回買進方式進場布局。

　　美國總統大選之後，利空出盡反映，川普行情減弱，投信法人表示 ，川普與共和黨全面執政，美股短中期受政策轉換陣痛影響，波動可 能會加劇，但是AI支撐著長線走勢，若美股出現修正，反而提供進場 時點，建議可伺機布局。

　　瀚亞美國高科技基金經理人林元平表示，市場最關注的是關稅，美 國雖可透過總統行政命令，即可立即實施課徵關稅，但其實川普實際 企圖是藉此換取這些國家的直接投資並增加就業，高關稅主張很大部 分只是宣示性意圖，研判對經濟造成的實際衝擊可能比預期來得小。

　　瀚亞投信海外股票部協理王亨指出，輝達GB200將於明年上半年放 量出貨，AI伺服器仍是明年的市場亮點，顯示AI基礎建設投資熱潮方 興未艾，PC或智慧型手機也分別受惠Win11帶動的換機潮，更多AI新 應用將有望加速推出，需求強勢動能不墜。

　　隨算力布建陸續到位，平台也逐漸受到市場關注，預期將隨大語言 模型運算成本走低、企業進行評估流程後逐漸導入，但當前應用端尚 未成熟，透明度不高，持續關注發展。

　　台新美日台半導體基金經理人蘇聖峰認為，川普主張企業與個人全 面減稅，短期有助提振經濟及市場成長動能，分析師預估標普500企 業今明年年展望持續正向，其中獲利成長率更是連兩年達二位數。在 穩健的基本面做後盾，配合聯準會展開降息循環，進一步挹注美股資 金活水，整體產業來看，川普2.0將有利科技創新及投資，分析師估 計未來二年科技股EPS成長率可逾16％，稱霸各產業，AI及相關半導 體股將是引導美股上漲的火車頭。

　　群益美國新創亮點基金經理人向思穎分析，隨企業透過AI應用提升 營運效率的需求增加，雲端軟體升級已經勢在必行，根據摩根士丹利 的全球企業資訊長調查報告顯示，預計明年企業IT支出將小幅加速， 其中軟體在預算成長方面持續領先，驗證了軟體升級需求強勁的現象 ，也為雲端軟體應用相關企業增添獲利成長動能，因此相關類股表現 仍值持續留意。

市場預估2025全球經濟呈現溫和成長，聯準會也將持續在降息軌道上，瀚亞投信表示，投資環境將支撐美股維持牛市格局，但若川普全面調高關稅，全球經濟將會受到影響，應維持多重資產的配置，建議股七債三，因應市場不確定性。

瀚亞投信投資長林如惠表示，川普新政可望推升美國短期經濟成長並支撐美元維持強勢，共和黨完全執政下，可貫徹執行政策，美國物價具潛在影響，進而可能左右聯準會降息步調，債券價格具吸引力，首選高品質債，建議可擇機增加存續期間。

林如惠說，通膨及利率等不確定性可能加劇市場波動度，但同時提供很好的投資機會，科技產業展望仍佳，精選個股將是2025年致勝關鍵。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平表示，美國穩健的獲利增長與漸趨寬鬆的聯準會貨幣政策，加上川普上任後的經貿政策相對有利美國經濟，可望帶動美股指數持續交易在相對高的評價水準。

目前發展快速、透明度最高以及股價表現相對優異的AI基礎建設層，在大語言模型效能提升、成本降低的背景下，有利於平台層與應用層類股的股價表現與AI生態系的完善。

林元平說，日本企業獲利與銷貨收入均在歷史高點，且企業對中國投資金額已降低，若中美貿易戰再起，受波及程度也將減少。

財務重整政策也持續發酵，將有利於中小類股的表現。

隨輝達（NVIDIA）人工智慧（AI）伺服器採液冷滲透率提升，奇鋐（3017）、雙鴻（3324）等供應鏈受惠，吸引三大法人進場布局，股價在盤勢動能重返AI概念股時將發動攻勢。

AI伺服器出貨動能持續強勁，法人預估AI伺服器在今、明年出貨量分別為158.9萬台、244.7萬台，年成長率分別達164%、54%。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，AI伺服器占比將逐年提升，產值占比將超過整體伺服器產業的50%，其中，散熱元件的規格隨著功耗的提升，產生較大變革，從傳統氣冷走向水冷，效能與單價都有明顯提升。

散熱模組大廠奇鋐受惠輝達GB200拉貨潮帶動AI伺服器水冷板出貨量增加，11月營收突破70億元大關、達71.92億元，連續兩個月創新高。隨GB200出貨持續放量，奇鋐看好，明年水冷產品營收有望較今年倍增成長。

雙鴻11月營收13.7億元，雖較 10月衰退1.8%，但較去年同期成長20.8%，累計前11月營收達 144.16億元，年增23.2%。

權證發行商表示，投資人如看好奇鋐、雙鴻相關個股投資機會，可挑選價內外5%以內、90天期以上的中長天期權證，透過靈活操作來參與個股行情。

時序進入年底，全球股市準備迎接2025年，瀚亞投信指出，全球經 濟將維持溫和成長，在降息循環啟動助攻產業重返成長軌道、輝達G B200大量出貨、邊緣AI應用潛在需求持續樂觀「三大利多」帶動下， 台股明年有望續攀新高，但行情波動可能轉趨劇烈，產業則建議聚焦 三大主軸。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏點出，台股2025年將有「三大潛在 利多」及「三大潛在風險」，看好台股明年可望再創新高峰，但同時 因全球股市面臨諸多變數，包含美國川普關稅政策對全球經濟負面影 響，以及地緣政治風險延燒等，研判全年行情波動可能加劇。

　　2025年「三大潛在利多」，計有聯準會啟動降息循環，多數產業業 績有望重回成長軌道、新款AI伺服器GB200系列於明年第一季大量出 貨，以及邊緣AI應用潛在需求持續樂觀，將有助多數產業生產力循環 向上，加上台股內資主導情況愈趨明顯，ETF更成為重大支撐力道， 因此看好金蛇年台股仍有機會持續創高。

　　三大潛在風險方面，則是台股評價偏高，目前本益比高於過去五年 平均，以及亮點產業過度集中，台股各項產業間出現「萬般皆下修， 唯有AI好」的狀況，再者，就是川普交易2.0全球以及地緣政治風險 。

　　看好產業方面，瀚亞投信2025年建議投資人聚焦「AI、低基期景氣 循環、高股息及利基型產業」三大主軸。其中，AI可發散出AI供應鏈 、AI邊緣運算及高速運算；低基期景氣循環產業則有車用半導體、航 運、紡織、工具機、自行車等，歷經庫存調整，明年有望恢復正成長 ；而高股息及利基型產業部分，高股息首選金融股，利基型則可鎖定 低軌道衛星、電子紙等。

AI最關鍵的零組件半導體，是未來十年成長趨勢最為明朗的產業，擁有三強地位的美日台半導體獲利前景看俏。根據統計，2024至2026年美日台半導體廠每股稅後純益（EPS）年複合成長率預估分別達31%、15%、25%，遠優於美日台大盤EPS年複合成長率，建議投資人逢低布局相關美日台半導體基金。

台新美日台半導體基金經理人蘇聖峰指出，目前AI已廣泛應用於日常生活，在社群平台廣告業務方面，Meta AI月活躍用戶已超過5億，且超過100萬廣告商使用生成式AI製作大量廣告。

在電腦軟硬體應用上，最新AI模型的效率較過去模型高出90%；在餐廳發展上，將AI用於招聘，可縮短招聘流程時間75%；在手機應用上，Apple Intelligence大幅提振手機銷量。

未來十年AI將走向無所不能，也將帶旺半導體龐大商機；在網路安全應用上，Chipotle公司上季AI業務占總業務8.5%，本季可望擴大至10.5%，AI需求無所不在。

日盛全球關鍵半導體基金研究團隊認為，2025年進入川普時代，科技技術領先的佼佼者，將更具營收獲利及2025展望利基。隨著市場資金快速輪動，展望2025第1季將看好半導體軟體。

其他看好的，還包括通訊IT服務可望優於科技硬體類股表現，並逢低伺機精選光通訊、新能源、虛擬貨幣等個股，掌握下一波主力契機。儘管股市波動風險於川普上任後在所難免，但只要選股能趨吉避凶，仍有機會繼續追求創造超額報酬。

蘇聖峰表示，自從OpenAI於2023年11月推出ChatGPT以來，生成式AI技術掀起了熱潮。生成式AI能夠產生新的文字、圖像、音樂等資料，消費者對其接受度逐漸提高，應用軟體市場也呈現百花齊放的態勢。

分析師預估，2030年生成式AI市場規模將達到1.5兆美元，2024至2030年的年複合成長率（CAGR）達83%，優先布局同時囊括半導體上中下游關鍵地位的美日台半導體基金，可全面掌握半導體的漲升行情。

瀚亞投信指出，亞洲科技公司提供AI主題的投資機會，相對看好半導體上游的原物料、晶片、代工廠、半導體封裝測試等；下游組件、ODM、OEM及半導體生產設備廠商也都有望受惠。

瀚亞投資（台灣）投資長林如惠表示，台灣經濟占據優勢，能夠在2025年實現成長，主要受惠於其在半導體供應鏈及人工智慧生態系統的領先地位。台灣半導體行業在技術方面顯著領先，有望保持競爭優勢。

人工智慧高效能運算（HPC）市場預計將成為晶圓製造及先進封裝和測試行業最大成長動力之一。人工智慧高效能運算市場，尤其是Chat GPT等應用程式使用的人工智慧半導體，預計到2027年將達到2,000億美元以上的規模。

　　2025年全球經濟成長穩健但略為放緩，通膨也將朝目標靠攏，法人 預期央行仍有部分降息空間，明年聯準會仍維持降息態勢，固定收益 產品吸引力與需求仍高，信用債表現應會優於公債，建議既有部位可 續抱，利率若有反彈則是布局的好時機。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，信用債收益率仍相對高，預 估明年有機會連續第三年維持正報酬，且信用債擁有兩大投資優勢： 第一，目前美股報酬率、美債收益率高，但波動度也高，信用債更具 相對高收益與低波動之優勢；再來，近一年信用債與公債及股票的相 關性下降，可發揮降低波動的效果。

　　投資等級債利差近期一度擴大，但考量美國增長風險仍存，加上強 勁的市場技術面與相對高的美債收益率及供應放緩，預計利差仍有收 斂機會；非投資等級債受惠於未來一季風險資產有較強的基本面，儘 管經濟成長動能漸緩，但企業獲利仍強，下檔風險得以控制。

　　新興債部分，周曉蘭說，川普上次任期內新興資產曾大跌，但次年 大幅反彈。美國的經貿政策與新關稅措施可能會對市場情緒與製造業 擴張速度產生影響，尤其是中國市場；新興市場需求的復甦力道將是 關鍵，需求增長將推動債市發展，各國的政策與經濟動能變化也將是 影響市場的主要因素。

　　台新投信表示，川普當選後，聯準會降息政策方向並無明顯轉變， 降息循環確定展開，當前債券殖利率仍位於長期相對高點，而長天期 債券因存續期間較長，殖利率較高，投資級債券發行人信用風險有望 維持在相對低位。A級債券信用品質較高，在景氣循環變化中，能以 較低風險參與市場目前較高的殖利率水準。目前美國信評A級公司債 券正處於歷史少見的大幅折價位置，現在正是債券相對便宜的絕佳時 機。

美國非投資級債今年來吸引逾260億美元的資金流入，法人表示，經濟走弱影響仍存，但企業獲利依然強勁，在基本面不差的情境下，下檔風險得以控制，建議投資人在布局非投等債時，應以六個月以上配置角度，以累計收益為主。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，市場對固定收益提供的總收益需求仍強，預估未來一季風險性資產將有較強的技術面，企業發債仍嚴守資本紀律，對到期債務再融資，而不是採取積極發行債券的策略，使非投資等級債技術面獲得支撐。

安聯投信表示，經數日斟酌，川普提名避險基金經理人Scott Bessent擔任新政府的財政部長，美國財長人選塵埃落定，加上以色列與黎巴嫩真主黨在美國斡旋下達成為期60天的停火協議。

此外，聯準會11月貨幣政策會議紀要顯示，在經濟保持穩固、通膨緩慢降溫之際，決策者普遍支持對未來降息採取謹慎態度，聯準會關注核心PCE價格指數10月份年增加速上升，進一步支持央行對降息謹慎立場。

保德信也認為，在降息趨勢下，市場對較高息收有一定的需求，加上明年債券到期壓力低，對於企業債務比有利，也不易造成到期違約風險，對於債市有正向幫助。

PGIM美國全方位非投資等級債券基金產品經理林芷麒分析，較高殖利率向來是美國非投資級債的主要誘因，目前約7%的殖利率水準優於過往平均，且依據過去經驗，在高殖利率水準進場投資並長期持有，整體報酬表現將相較長期平均更勝一籌，建議投資人可聚焦美國非投資級債基金，瞄準較高報酬、較低波動優勢。

林芷麒表示，盤點多數美國非投資級債發行企業的資產負債表健全，先前不少發行企業趁低利率時期清償債務或再融資，目前現金流仍屬充沛，更重要的是今明年美國非投資級債的債券到期規模仍低，2024、2025年僅分別占整體規模的0.1%、2.3%，有利於債市違約處於低檔。

因此，隨著利率降低，今年美國非投資級債的新發行量與去年相比有所提升，發行企業也可以透過借新還舊，減輕後續幾年的到期壓力，加上降息尚未結束之前，整體環境對於債市投資仍有利多。